今年暑期，人流出行热度不及去年

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部分服务业固定资产投资累计同比

图表9：7月，部分服务业投资增速明显回调图表10：7月，金融业固定资产投资增速降至0% 40 35 30 25 20 15 10 5 0

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金融、房地产固定资产投资累计同比(2021年两年复合) 10 0

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批零住宿餐饮租赁商务文体娱金融房地产

来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所

具体来看消费表现，“618”预售机制变更的扰动消退、社零增速有所回升，但整体消费需求依然偏弱。今年部分头部电商取消“618”预售，对商品零售同比读数的扰动较大；5-7月，商品网络零售占比总体保持稳定，但当月零售额同比增速出现大幅波动。7月，“618”预售机制变更的扰动消退，社零同比较上月回升0.7个百分点至2.7%、弱于市场预期的3.1%。此外，餐饮收入同比较上月显著回落2.4个百分点至3%，全国迁徙规模同比下降

2.2%、8月以来表现持续弱于去年同期，反映出暑期消费热度不足、服务消费或也存在增长压力（详情参见《6月经济数据点评：二季度GDP缘何低预期？》）。

图表11：7月，实物商品网络零售额增速反弹图表12：今年暑期，人流出行热度不及去年 25 20 15 10 5 0

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占商品零售比重当月同比 451000

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实物商品网上零售额当月同比、占商品零售比重

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全国迁徙规模指数（7DMA）

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024

来源：Wind、国金证券研究所来源：iFind、国金证券研究所

往后看，内需修复乏力或对应更加积极的宏观政策。7月30日政治局会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力”，“要加强逆周期调节”，“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”等，政策基调明显更加积极。考虑到当前内需修复动能不足，在“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的基调下，后续宏观政策或更加积极，重点关注财政进度、增量货币金融工具等。

2、常规跟踪：工业生产保持一定韧性，主要需求指标表现偏弱

生产：工业增加值小幅回落，细分行业中计算机通信等生产走强。7月，工业增加值同比较上月回落0.2个百分点至5.1%；其中，制造业、电热燃增加值同比分别较上月下滑0.2、

0.8个百分点至5.3%、4%，采矿业增加值同比较上月回升0.2个百分点至4.6%。主要细分行业中，计算机通信、金属制品、食品制造增加值涨幅居前，当月同比分别较上月提升

3、2.9、2.3个百分点至14.3%、9.3%、7.1%；黑色金属、医药、酒饮茶降幅较大，当月增加值同比分别较上月下滑4.8、4.7、4.5个百分点至-1.5%、1.5%、2.7%。