八大建筑央企市占率

2.94%2.92%2.84%

2.77%2.69%

2.63%

2.53%

2.36%

图表4：建筑央企10年期债券利率与同期国债利率对比图表5：八大建筑央企市占率

3.0%

2.8%

2.6%

2.4%

2.2%

2.0%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

30.0%

20.1%

20.7%

21.5%

23.0%

17.2%

18.9%

24中铁股

MTN002B

24中铁股

MTN001B

24中电建设MTN001

2018201920202021202220232024Q1

2024年10年期国

债

24中建MTN002

24中建MTN001

24中冶MTN002‘

24中冶MTN001

资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所

金融属性下建筑行业属于早周期”板块，宽信用初期政策转向及加码阶段超额收益明显。建筑企业金融属性较强、经营杠杆率偏高，一般在宽信用初期，随着政策不断加码，市场往往预期其经营情况及资产质量修复弹性高，因此建筑属于宽信用率先受益的品种，

超额收益往往较为明显。通过对历史主要稳增长行情复盘，我们可以看到一般在标志性的政策转向事件后（货币政策或重要会议），市场稳增长预期开始明显提升，建筑板块短期出现快速反弹，后续随着2-3月内不断有新政策加码，板块受到催化仍会延续上涨。因此建筑板块在政策转向与政策加码阶段（宽信用的早期），超额收益往往更加显著。

稳增长阶段 主要超额收益时间段 相对沪深300最大超额收益 主要领涨板块

2008Q4-2009年 2008年Q4 32% 地方国企

2011年Q4-2012年 2012年 8% 装饰、园林

2014年Q4-2016年 2014Q4-2015Q2， 2016Q3-2017Q1 前段182%，后段34% 建筑央企、国际工程、园林PPP

2018年Q3-2019Q1 2018年7-8月 10% 建筑央企

2020年 2020年3-4月 10% 装配式建筑

2021年底-2022年 2021年12月-2022年4月 27% 地方国企

资料来源：Wind，国盛证券研究所