铅的最主要下游应用为铅酸蓄电池，废旧铅酸蓄电池通过回收拆解等工序得到再生铅

铅下游市场集中度高，CR2超过40%，蓄企开工对价格的影响较大。铅的消费结构80%以上在蓄电池领域，其中以电动自行车铅酸蓄电池为主，且行业形成了双寡头格局。在企业战略性扩张市场份额的环境下，前期下游对于铅锭的补库需求较强，即使是在传统电池消费淡季的二季度。因而元素以电池的形式堆积在成品库存中，需要关注旺季程度走深之后发生电池库存压力高负反馈至下游补库空间的风险。

下半年沪镍波动率或有所收敛。上半年在美国经济数据上下横跳、大选前期的阶段，海外宏观预期反复，叠加印尼镍矿审批不及预期，加剧了镍价的波动。而下半年若美国降息预期和大选结果尘埃落定，印尼镍矿影响边际弱化，镍价波动率或有降低的可能。同时，镍价回归基本面定价后，供需偏弱形成压制，而当前已然处于成本曲线支撑位上方，此位置多空博弈的力量更加均衡。

沪镍波动率同比往年将偏低，但是长期或有一定的增加。2021-2024年，镍的产业链发展正在走向成熟，从原先各类镍产品的结构性割裂，再到相互转产布局，各类镍产品价格有望相互牵绊，定价体系正在趋于稳定，往年的高波动率或难以再现。目前来看，镍产能过剩、供应弹性增加，会导致价格波动率偏低，因为当价格拉升或回调的时候，开工率的调节或限制价格上下波动空间。不过，长期而言，印尼对全球镍资源定价起到主导作用，资源端的风险仍存。2023年印尼镍矿产量已达到全球55%以上，且未来长期仍将持续增长。印尼镍的出口关税、镍矿审批进度，或者甚至印尼天气等自然因素对镍价或将扰动。同时，精炼镍龙头企业的一体化投产增加，成本重心下移，建议中长期关注其对高成本的外购原料产线的挤出效应。一方面，产能出清需要深跌与降利润的催化；另一方面，产能或将向头部企业进行集中，加剧对头部企业生产节奏的敏感度。因此，短中期沪镍波动率同比往年或将偏低，但是长期有望转向宽幅震荡，届时波动