铅精矿进口量承压

沪铅在2024年的上半年尤其是二季度表现出彩，除了宏观再通胀交易偏暖氛围的烘托之外，上涨弹性更大程度上来源于微观的支撑。彼时下游开工率延续高位，对铅锭的补库需求旺盛，愈加凸显出供应端偏紧的格局。原生铅冶炼厂因TC低位、港口及原料库存偏低而开工率承压，再生铅炼厂即使因铅价上行而处于利润丰厚的状态，也不得不面临终端替换消费走弱、市场上废电池不充裕的瓶颈期，产能利用率被迫下调。因此，二季度在下游的补库需求高增的背景之下，产业链价格及原材料成本受此推动而表现为螺旋上升。

短期进口铅锭兑现，叠加再生铅原料供应边际宽松，价格表现为承压运行。前期国内铅价表现持续偏强于伦铅，进口亏损得到极大程度的修复并打开近端进口窗口，刺激部分海外货源涌入国内，2021年以来的净出口格局将被打破，预计月度进口量达到甚至超过2018年峰值水平。此外，铅价遭受进口压力回调的同时，废电池回收商向市场抛售废电池，再生铅原料库存上升，进一步催化价格下行。

不过，进口铅锭短期内对供应的补充程度暂不高，以及废电池供应增加的持续性存在限制，预计仍将限制铅价跌幅。海外供应结构以再生铅为主，从LME海外标准交割品的品级要求来看，大多数铅锭含铅量仅为99.97%，与国内Pb99.994和Pb99.996牌号含铅量存在差异。因此，下游对铅含量高、铋含量更低的进口铅锭接受程度更高，大部分进口货源需要通过重熔、电解来进行加工，目前加工比例不高，形成的