居民中长贷新增规模（亿元）

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资料来源：Wind，HTI

7月居民信贷减少2100亿元，其中中长贷新增100亿元，同比多增772亿元，短贷

减少2156亿元（同比多减821亿元）。一方面，7月为房地产的淡季，销售端表现平淡抑制了居民中长贷表现；居民提前还房贷的势头也还在延续。另一方面，居民不管是买房还是消费的意愿都受到了中长期就业和收入预期的影响，加杠杆动力持续不足。

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

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资料来源：Wind，HTI

3.M1增速继续回落

货币方面，整治资金空转、规范手工补息的影响还在继续，7月M1同比继续回落至-6.6%，房企流动性偏紧、企业存款定期化都是成因。M2同比继续低位震荡，小幅回升0.1个百分点至6.3%。其中，7月财政支出进度有所提速（财政存款少增2625亿元），对M2形成一定支撑。

另外，存款“分流”也继续形成扰动。由于当前存款利率的降息速度较快，尤其是中长期存款的利率调降速度更快；而银行间市场利率的降息速度相对偏慢。所以与存款相比，货币基金、类货币金融产品的性价比相对会更高一些，使得近期存款向金融市场“分流”的趋势较明显，具体来说就是存款重新回到了货币基金或者理财类产品上，而这些产品并没有完全被统计入M1、M2中，因此“货币”结构这种转变也会使得当前M1、M2统计的增速偏低。