【奥特维】主产业链盈利下行

但与此同时，主产业链盈利持续下行，多环节进入现金亏损状态。按照当前现货价格测算（不考虑海外长单及部分高盈利市场），主产业链基本进入负毛利状态，仅TOPCon组件（外购电池片）环节仍有一定毛利，但考虑到组件环节费用率较高，预计主产业链基本均处于亏损状态；其中TOPCon电池片也处于负毛利状态，主要因2023-2024年上半年TOPCon电池扩产呈爆发式增长，渗透率快速提升，但与此同时行业内存量PERC产能较多，下游对成熟的PERC产品仍有一定量的需求，导致目前TOPCon电池也出现了产能过剩的局面。

图表3：主产业链盈利下行 来源：硅业分会，infolink，国金证券研究所测算

图表4：2024年以来N型电池产量占比持续提高 来源：infolink，国金证券研究所

在部分环节技术迭代速度快、产业链价格快速下滑、市场产能过剩导致竞争加剧等因素共同的影响下，设备企业同时面临着机遇与挑战。对于设备企业来说，尽管大部分光伏设备企业23年以来都实现了订单高增，截至2024Q1存货及发出商品指标继续创历史新

高，但2023FY&1Q24大部分设备企业毛利率表现出明显下滑，考虑到主链各环节的产能过剩情况，我们预计2024年硅料、硅片、电池、组件环节产能扩张仍有一定的规模，

但扩产规模增速将远低于2023年，而且考虑到设备企业后续几个季度的确收规模及签单规模，预计多数企业合同负债将出现下降的情况。