全球MPO产业链梳理

MPO产业链：MT插芯→MPO→整体解决方案。单芯光纤连接器多应用于电信市场，其产业链主要包括上游的陶瓷插芯、中游的单芯光纤连接器以及下游用户（电信运营商、ICT设备商）。而MPO连接器多应用于数据中心市场，其产业链主要环节包括上游的MT插芯（区别于陶瓷插芯）、中游的MPO连接器、下游的总体解决/布线方案，以及最终用户（如云厂商、互联网厂商）。其中在MT插芯领域，全球代表厂商包括US Conec、日本扇港、住友电工、福可喜玛等；在MPO领域，国内代表厂商包括太辰光、汇聚科技、致尚科技、蘅东光通讯、爱德泰、加华微捷、和光同诚等。整体解决方案厂商的代表包括康宁、康普、罗森伯格、泛达网络等。最终客户为全球知名科技厂商，如Meta、亚马逊、谷歌等。

MPO行业存在较高的技术&人才、客户资质认证壁垒。市场担忧MPO行业壁垒较低。我们认为MPO的生产对精密度要求较高，尤其是随着连接器芯数的增加，介入损耗有所增加，导致生产过程不仅需要一系列超精密的加工设备，也需要企业具备丰富的制造经验和足够的产业工人。另外，光器件加工检测设备多为专用设备，购置与维护成本较高，以上都对新进入者形成了明显的进入壁垒。另一方面，MPO的质量对数据中心中光信号传输质量影响较大，因此客户对供应商的选择较为严格。客户倾向于与供应商之间形成一定程度的长期稳定的合作关系，更换供应商较为谨慎。新供应商通常需要严格的产品及体系认证（包括运营商认证、客户认证及第三方认证等），而认证的周期又相对较长、投入较大。以上对新进入者形成一定程度的壁垒。

另一方面，随着未来保偏MPO渗透率的提升，生产工艺壁垒有望进一步提高。如上文所述，随着未来硅光、CPO等新型光电技术的逐步导入，保偏MPO需求有望同步释放。而保偏MPO相较于常规MPO生产工艺难度显著提高，例如需要保证保偏光纤通过光纤连接器端接时应力棒与连接器Key键对齐等，其对生产过程中精度的要求明显提高，我们判断这也将进一步提高行业技术门槛。

太辰光等国产头部MPO厂商已切入海外云厂商供应链，未来在全球市场份额有望进一步提升。太辰光成立于2000年，于2016年12月上市，公司专注于光通信领域，主营产品包括各种无源光器件、有源光器件及其集成功能模块和光传感产品及解决方案，产品已广泛应用于全球范围内的电信网络、数据中心、政企专网等建设。根据太辰光招股书，2015年公司MPO产品占总收入比重为52%，随着近年公司MPO业务的快速发展，我们假设2023年公司MPO产品占总收入比重提升至70%，由此测算公司在全球MPO市场份额约为5%。

我们认为公司作为我国MPO头部厂商，与国内供应商相比，公司具备领先的技术优势与客户资源优势；与海外供应商相比，公司具备良好的服务、产品质量、交付能力等优势，我们预计未来公司在全球市场中的份额有望进一步提升。