2017-2027E集换式卡牌市场规模及同比变化（亿元，%）

图：泡泡玛特首款卡牌产品VS卡游产品

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集换式卡牌市场规模

泛娱乐玩具市场规模

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资料来源：泡泡玛特公众号，泡泡玛特财报，金融界，卡游公众号，文创潮公众号，新浪财经，天风证券研究所 24

●卡牌（POPCARD）：2024年5月，泡泡玛特首套卡牌“艺术生活收藏卡”上线。产品分为基础卡和多种特卡（POPFigure特卡、PhotoShooting特卡、13周年纪念特卡、POPLAND特卡等），采用限编、亲签、拼卡等方式，将卡牌与泡泡玛特其他业务线结合，涉及包括SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、HIRONO、THEMONSTERS（LABUBU）等5大热门IP。单包收藏卡售价为29元，内含4张收藏卡；一盒收藏卡售价为290元，内含10包收藏卡。

●集换式卡牌行业蓝海市场空间广阔。2021年卡游等卡牌公司开启大规模线上+线下卡牌竞技比赛，吸引众多消费者。据共研网，2021年集换式卡牌市场需求大幅增长，产量为3.31亿张，同比增长24.71%。2022年市场规模达到122亿元，占泛娱乐玩具的17.7%。共研网预计2027年集换式卡牌市场规模为310亿元，占泛娱乐玩具24.1%，2022-2027E复合年增长率为20.6%，市场空间广阔。

●对标孩之宝及卡游，卡牌品类有望驱动毛利率提升。全球市场来看，2023年孩之宝收入实现50亿美元,同比下降15%；其中，

《万智牌》的净收益达10.858亿美元，同比增长2%。中国市场来看，2023年前三季度，卡游实现收入19.52亿元，同比下滑

46.6%；毛利率为67.3%，其中集换式卡牌毛利率高达71.2%。