我国船用低速机市场份额（2011年）

当前船企交付利润率仅修复至上一轮周期高点的1/3。我们根据clarksons统计估算出各家船企在24Q2的民船交付金额，再加上我们估计的军船交付收入（由于交付节奏通常逐季增加且集中于下半年，假设Q2比Q1环比增加10%），由此估计出24Q2各家船企的收入，再以24Q2预告的扣非归母净利润中枢除以收入估算出24Q2的扣非净利率（见图52）。尽管24Q1中国船舶的毛利率仅为7%，与上一轮毛利率高点（28%）相比仍有较大差距，但中国船舶在Q2显示出了强劲的盈利抬升趋势，我们估计公司Q2扣非净利率达到约6%，相比Q1的扣非净利率水平（2%）大幅提升，与上一轮扣非净利率高点（15%）的差距也显著缩短。而我们估算出中船防务24Q2扣非净利率约为3%，中国船舶的盈利改善节奏相对领先，背后核心原因在于船舶的低价船交付节奏相对较快，已率先进入高价船交付周期。