2016-2024E 核电新增开工机组规模（GW）

工程进度方面，我们以上市公司年报披露的在建工程实际进度计算不同时期投资规模，开工后第1-2年约为土建阶段，该时期完成工程进度约35%左右，工期第3-6年约为安装高峰期，这部分完成工程进度约为45%左右，开工第7年为调试阶段，完成工程进度占比20%左右。

资料来源：中国核电公司公告、中国广核公司公告，国联证券研究所

备注：1）建设工期为1表示在当年FCD，2）工程进度依据公司年报披露数据，田湾3、4号机组为2015年开始披露，防城港3、4号机组为2019年开始披露

2.2节奏判断：2024年行业投资为高峰期

2024年有望迎来核电开工机组大年，投产大年有望为2029年。随着核电核准项目增加，核准项目前期工作完成，陆续开工建设，据我们统计，2020-2023年核电项目新增开工量分别为5.38/6.20/6.25/6.20GW，以核准和开工进度来看，2022年下半年核准机组及2023年核准的部分机组，2024年内有望开工，我们预计2024年开工机组

有望接近12GW，假设核电机组建设时间为5年，则2029年有望迎来建成投产高峰。

图表10：2016-2024E核电新增开工机组规模（GW）图表11：2024E-2030E核电机组投产情况

12.0211.98

6.50

6.206.256.20

4.31 2024202520262027202820292030 1414

投产高峰期 1212 1010 88 66 44 22 00

201620172018201920202021202220232024E

资料来源：北极星电力网，国联证券研究所资料来源：北极星电力网，国联证券研究所注：按2024年新核准10台左右机组预测

我们建立核电投资模型，参数方面假设核电投资综合单价为15000元/kW，以单项目

为两台机组合并考虑，建设工期为6年，其中我们假设开工第1-2年为土建阶段，第1/第2年投资强度占比分别为20%/15%，开工第3/第4/第5年为设备安装阶段，投资强度分别为15%/15%/15%；开工第6年为调试阶段，投资强度占比约为20%。