2017-2023年四大终端市场规模增速情况

“七统一”全国加速执行落地背景下，“好药师万店加盟”战略持续推进，驱动药店渠道分销业务高增。虽然公司在药店终端的覆盖已达到较高水平，但我们预计终端在公司的采购占比方面仍有较大提升空间。在原本的百强连锁与单体药店服务体系基础上，2021年九州通推出"好药师万店加盟"战略，依托自身强大的供应链体系和数字化能力，公司为好药师体系内的加盟药店提供丰富的品种供应、有竞争力的采购价格（2023年公司为加盟店签订重点集采KA协议品种450个）和高效的配送服务以及数字化的经营管理体系。2023年加盟店向公司采购收入达到34.8亿元（yoy+83.25%），好药师加盟店单店采购创收为16.42万元，参考2022年全国药店平均单店创收水平，我们预计当前加盟店向九州通的采购占比仅在20%左右。展望来看，我们预计门店数与采购占比双重提升将驱动万店加盟收入维持高增速。截至2024年一季度，公司直营/加盟门店数量已达到21192家（以加盟店为主），2021-2023年门店数量复合增速达到89.4%。根据公司规划，2024年加盟店数量有望突破25000家，2025年有望突破30000家。另一方面，虽然早在《药品经营和使用质量监督管理办法》就提出了药品零售连锁“七统一”的要求，但全国各地落地执行进度差异较大，而我们关注到2023-2024年起全国多地在执行层面加速了“七统一”的推进，有望驱动好药师全国加盟店向九州通采购比例加速提升。