9-10 月公募债基的规模增速则会达到年内“洼地”

此外，考虑到融资成本与委外收益的对比，8月货基或面临赎回压力。如2023年10月，大额的政府债发行压力使得银行负债端吃紧，1年期存单发行成本快速上行至2.5%之上，期间货基收益难覆盖银行资金成本，不少银行选择赎回货基补充现金流。无独有偶，今年7月初以来随着短端收益率的下行，全市场货基7日年化均值已由1.62%下降至1.45%，货基收益与MLF、存单等边际融资成本再度扩大，如果8月后市场银行再面临类似集中发债的流动性压力，不乏压降委外投资规模的可能性。

其次是银行理财，参考过去几轮赎回经验，理财更加关注市场是否出现潜在的流动性风险。如2022年11月以及2023年9月，在理财赎回非银的动作触发以前，银行体系资金供给水平均经历了一个月左右的高点回撤，资金利率也从年内低点开始回升，短端利率的调整幅度明显高于长端。然而，今年“稳定”却成为了银行间流动性的最大特征，无论是年初以来央行对资金利率控制，还是7月初新增的尾盘临时正逆回购操作，或均能体现监管对平抑资金波动的决心。换而言之，由于流动性过度收敛引发债市极端调整的概率在降低，叠加当前理财端的欠配压力尚未完全缓解，大面积止盈的可能性并不算高。

再者是以基金为代表的交易型非银机构，这类机构在相对考核机制下，难在利率下行途中大幅止盈，“刹车点”可能会较绝对收益型机构更晚，且是否被动止盈，还需要观察负债端的变化。逐月回顾2016年以来公募债基的规模变化情况，8月规模往往仍在上升，2021-2022年8月增幅分别为1810、2372、2401亿元，不过到了9-10月，公募债基的规模增速则会达到年内“洼地”，可能反映了机构的止盈行为。因此从投资角度出发，市场或更应该抓住8月的投资机会。

还有一类机构则是保险，由于保险绝大部分的保费收入集中在1月份，因此保险其实长期处于资金待配置状态，因此在跟踪保险行为时，市场更加关注其配置节奏。同样逐月回顾2016年以来保险资金运用中，债券投资规模的变化情况，可以发现虽然保费收入规模同比增长存在前高（1-7月）后低（8-12月）的特征，但是保险的债券配置节奏则相对均匀。且从季节性特征来看，近五年来，保险在8-9月的债券投资