2021年后中国挖掘机出口大幅增长

0.06

0.03

0.05

0.04

0.03

GVC地位

0.02

0.01 0

-0.01

-0.02

-0.03

纺服 2021 2015 20126017 2020 2019 2014 2018 2013 2012 22001101 2009

0.150.170.190.210.230.250.27

0.290.31 2008

0.33 2007

GVC参与度

0.02

GVC地位

0.01 0

-0.01

-0.02

-0.03

化工品 2015 20162017 2020 2021

0.2

0.25

0.3 2014

0.35

0.4

0.450.5 2008 2019 2007 2010 2013 2009 2011 2012 2018

GVC参与度

数据来源：UIBCGVC,ADBMRIO，国泰君安证券研究数据来源：UIBCGVC,ADBMRIO，国泰君安证券研究

投资主线1：受益于全球贸易价值链重构，新兴经济体产能建设的方向：资本品和原材料的非美出口。一旦增加中美关税，墨西哥、印度、越南等新兴经济体将成为海外产业链转移的重要承接地，中国机械设备和原材料出口受益：一方面，新兴经济体承接产业链转移需完善基建投资，要有较为完善的交通运输物流、电力水利等基础设施能力作保障，根据世界经济论坛《全球竞争力报告》，这些国家在基础设施方面的得分大幅落后于中国。往后看，这些国家人口基数庞大，城镇化推进叠加制造业发展，其基础设施建设有望加速，这将为中国相关领域的机械设备和原材料出口带来增量需求。另一方面，在产业链的转移和产能的建设过程中，机床和专业设备领域亦将受益，推荐：机床、工程机械、电网设备、基础化工等。

93.2

87.9

80.8

77.9

72.4

68.1

67.765.9 100 80 60 40 20 0

全球竞争力得分：基础建设

中国:挖掘机出口数量:当月值（台）

数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究

投资主线2：受益于全球价值链长度缩短的中间品“本土化集成”。全球价值链会放大关税变化对进口中间产品的影响。一方面，在多阶段生产模式中，产品会多次跨越国界，因此会对某些部分重复征收关税。另一方面，即使一国的增加值只占出口商品价值的很小一部分，其贸易伙伴仍会对总价值征收关税。这两种效应被称为全球价值链中贸易成本的累积效应和放大效应。例如，根据WTO的测算，在2018年美国对全球加征关税以及其他国家关税反制之后，包括中国、美国、墨西哥和欧盟等的累计投入关税明显增长，特

别是中国的累计投入关税几乎翻了一番。因此，全球贸易链体系下，一旦增加关税，将会通过向下游传导的方式进一步加重下游关税负担，因此中间品的集成生产，减少贸易链长度将成为降低成本的重要方式，中间零部件厂商将充分受益于自主可控与国产替代。