PCB产业链上下游关系

5、电子纱下游周期复苏。据玻纤工业协会，2023年电子布/毡产量约88万吨，同比小幅增长，2022年约86万吨，同比+6%。历经近两年的消费电子需求低迷，多数PCB企业盈利受挤压，产能稼动率下调，产业链保持较库存相对低位。据Wind，6月，台系电子铜箔、电子布、覆铜板、PCB厂商营收同比分别+86%/ +3%/ +22%/ +14%，全产业链出货高增，PCB行业呈现出周期性复苏迹象。产业链对终端需求预期改善，叠加原材料上涨趋势，下游对玻纤布备货积极性也有加强，据宏和科技经营数据公告，24Q1宏和科技电子布销量4845万平，同比+69%，创近五年一季度销量新高。

（1）产能投放延后，预计今年供给冲击相对可控。据卓创资讯公布的各产线建设进度，我们最新测算24年行业新增有效产能约30万吨，同比约+4%（名义产能约72万吨，同比+11%）。实际产能增量大概率好于自下而上统计量，参考2023年，全年玻纤景气较差，据卓创资讯，年初全行业计划新增点火80万吨，到年底实际新增点火45万吨，净新增冷修停产22.5万吨，新增供给冲击22.5万吨。

（2）竞合关系改善。寡头格局下行业价格主导权基本掌握在龙头手里，而龙头23Q3起执行的价格策略也展现了其底部坚守份额的决心，底部复价以来供给端逐渐形成呵护行情的默契。近期已观察到部分企业以调整点火时间、新建同步冷修来调节供给增量。再者，市场化角度，即便新进入者/小厂能做到二线厂商成本水平，当前微利的价格位置对应投资回报周期也在数十年以上，投资性价比较低。