2016年至2024年上半年北上资金半年度流入规模变化

图表22.2024年上半年A股市场各类资金规模变化图表23.2024年上半年股票型ETF流入方向

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000 0

(1,000)

(2,000)

(3,000)

(4,000)

(5,000)

(6,000)

（亿元）

3,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000 500 0

净流入规模

沪深300中证500中证1000上证50创业板指其他

）

资料来源：万得，中银证券（其中：险资数据截至2024Q1，私募基金数据截至2024年5月）

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000 0

(2,000)

(4,000)

2020H12020H22021H12021H2

2022H12022H22023H1

2023H2

2024H1

股票型基金偏股混合型基金股票型基金-ETF

资料来源：万得，中银证券

图表25.2016年至2024年上半年北上资金半年度流入规模变化

增量中枢：1487亿元

增量中枢：345亿元

(亿元)

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000 500 0

(500)

(1,000)

(1,500)

(2,000)

2016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-06

(亿元)

4,000

3,000

2,000

1,000 0

(1,000)

(2,000)

(3,000)

2016-062017-082018-102019-122021-022022-042023-06

资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券

综上，宏观政策的发力及落地情况将成为下半年市场的胜负手。短期来看，宏观环境大概率仍处于弱需求、宽货币环境下，市场对于政策预期阶段性博弈。而地产为代表的传统内需修复动能仍将成为主导市场预期及节奏的主要因素。目前来看，全国范围的数据回暖仍需耐心等待，在此之前市场

会密切关注高频数据修复情况。结合三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的基本定调，我们认为下半年宏观政策在落地上有望进一步发力。节奏和时点上，需要密切关注联储首降及大选节点。联储降息有望打开国内货币政策空间。大选过后中美关税压力增加，出口压力增加或有望倒逼稳增长政策发力。总体来看下半年市场波动性增加，但整体幅度不高，类似的时期为2012Q4-2013Q1。