8月缴税规模在1万亿附近

图表318月货币发行对流动性消耗或在530亿附近图表328月非金融机构存款或小幅消耗超储660亿元

资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿

（三）财政因素：政府债券边际放量，关注阶段性扰动

从缴税来看，历史上8月缴税规模回落，主要税种申报截止日在15日。就主要

税种缴税的季节性规律而言，8月缴税规模或在1万亿附近，较4至7月份明显缩减。

从政府债券缴款来看，三季度政府债券缴款规模较大，其中8月净融资规模或在1.4万亿附近，或冻结部分超储。8月政府债券缴款规模明显超季节性，其中受地方债发行放量的带动（根据三季度地方债发行计划），8月政府债券净融资规模接近

1.4万亿，发行高峰阶段，对资金面或形成一定扰动，届时需关注央行对冲情况。综合缴税以及缴款的因素来看，7月政府存款或冻结流动性约5360亿元。

图表338月缴税规模在1万亿附近图表348月政府债券净融资或在1.4万亿元附近

资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券预测

（四）综合判断：资金缺口压力或主要在于财政扰动

央行或延续整体偏积极的操作思路，资金面有望保持相对平稳，主要关注缴款压力放大时点的对冲情况。刚需缺口中，缴准压力或相对有限，准备金冻结资金或在1300亿元附近；8月MLF到期规模在4010亿元，若MLF后置到25日月末时点进行操作，且资金压力放大，不排除降准落地的可能性。财政因素中，政府债券缴款规模在1.4万亿附

近，或冻结政府存款5360亿元，央行公开市场操作或延续偏积极的思路（如6月末跨季、

7月税期等），预计资金面有望基本延续平稳，但难期待大水漫灌；外生因素中，货币发行及非金融机构存款变动预计小幅消耗超储，外汇占款影响或相对有限。