制造业下游：历年利润率表现

我们发现，采矿偏强（排第三），其次是电热气水（排第四），制造业下游的消费品处于中等位置（排第9），制造业中游制造偏弱（排第13），制造业上游制造最弱（排第14）。即今年利润率主要受制造业中游、上游的拖累。结合供需数据，制造业中游或主要原因是供给偏强，制造业上游或主要原因是需求偏弱。

图表1制造业中游：历年利润率表现图表2制造业下游：历年利润率表现

资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券

（二）分行业：好的在哪？差的在哪？

分行业来看，计算各行业今年上半年利润率的历史排序（2011-2024，从高到低），今年行业层面出现较为明显的两极分化。排序在1-4名的行业（利润率历史比较来看非常高）

有12个，排序在11-14名（利润率历史比较来看非常低）有16个。具体而言：

1）偏差的（排序在11-14名）的包括：农副食品制造、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、木材加工、家具制造、造纸、印刷、汽车、金属制品、黑色加工、非金属矿物制品、化纤、化工、燃料加工、燃气。

2）偏强的（排序在1-4名）的包括：煤炭、黑色矿采、有色矿采、非金属矿采、有色加工、通用设备、运输设备、仪器仪表、酒饮料、医药、电热、水。这部分行业中较为值得关注的是通用设备与运输设备，利润率的表现仍在上行态势中。

3）表现不强不弱的（排序在5-10名）的包括：油气开采、食品制造、烟草制品、文娱用品、橡胶和塑料制品、专用设备、电气机械、电子设备。