24-25年炼油和乙烯装置更新规模合计1380亿元

乙烯：2023年我国乙烯总产能约5282万吨/年，根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平

（2021年版）》，截止20年底，我国乙烯产业能效低于基准水平的产能占比约30%，我们判断截止23年

底降低至20%，则有超过1000万吨乙烯的能效在基准水平以下，按照百万吨乙烯对应60亿的设备投资测算，

对应630亿的乙烯装置更新空间。

炼油和乙烯设备更新时间：5.29，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，其中提出到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，即设备更新时间为24-

25年，则未来2年，仅炼油和乙烯环节大规模设备更行空间就可达1380亿（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。

2023年产能 能效基准水平 低于能效基准水平比例 能效基准水平产能 设备更新空间 合计

炼油 9.36亿吨/年 8.5千克标准油/吨·能量因数 10% 0.936亿吨/年 750亿元 1380亿元

乙烯 5282万吨/年 640千克标准油/吨 20% 1056万吨/年 630亿元

来源：中泰证券研究所测算注：本次石化大规模设备更新是整套装置的更新，以乙烯为例，一套百万吨乙烯装置的能效水平如果在基准水平以下（即640以下），则整套装置重建，而非单一设备更换

4.2.5、石化装备：设备更新有望带动“三桶油”炼化资本开支上行

根据前文测算，24-25年炼油和乙烯的设备更新规模是1380亿元，假设炼油和乙烯占炼化产业链资本开支的一半，“三桶油”占国内炼化资本的一半（主要是中石化和中石油），则24-25年炼化产业链设备更新的资本开支为2760亿元，“三桶油”为1380亿元，年平均新增为690亿元，占2023年的943亿元（即：2023年中石化和中石油的炼化资本支出）比重约73%，则加上更新带来的资本开支后（即943+690=1633亿元）超过2021年资本开支高点水平（2021年中石化和中石油炼化资本开支为1286亿元），有望进入上行。