2020-2028E年全球锌锰电池行业市场规模

锂铁电池拥有超百亿发展空间，有望成为公司第二增长曲线。锂铁电池与锌锰电池具有相同的电压及重合度较高的下游应用市场，且在比能量、电池寿命、适用工作温度、绿色环保等方面的指标，均大幅超越后者，可满足下游领域对高端一次电池的需求。因此锂铁电池对现有碳碱一次电池存在替代性。据华经产业研究院数据，全球锌猛电池行业市场规模预计2028年将达到108.6亿美元，市场空间巨大。根据公司招股说明书，目前锂铁电池的销售规模不足碱锰电池1%。未来即使很小的替代率，也将为锂铁电池创造巨大的市场空间。全球可规模化生产锂铁电池的主要有美国劲量、鹏辉能源和公司等少数生产商。公司有望直接受益于锂铁电池市场规模提升。

随着惠德瑞高性能锂电池研发生产项目投产，公司锂猛电池收入有望稳步提升。我们预计2024-2026年，公司锂猛电池销量约为9000/12000/ 15000万只，销售价格约为4.4/4.3/4.2元/只。因为2023年下半年开始，锂价快速回落，有利于公司增厚利润空间，此外公司规模效应显著，所以我们预计公司2024-2026年毛利率约为40%/37%/37%。

假设2：锂铁电池拥有巨大市场空间，公司是全球少数可以规模化生产锂铁电池的电池制造商。随着锂铁电池对碳碱一次电池的替代率提升，公司锂铁电池收入有望稳步提升。为我们预计2024-2026年，公司锂铁电池销量约为400/500/ 600万只，销售价格约为6.4/6.2/6.1元/只。因为2023年下半年开始，锂价快速回落，有利于公司增厚利润空间，此外公司规模效应显著，所以我们预计公司毛利率约为8%/7%/7%。