不饱和聚酯产业链图

不饱和树脂（UPR）为玻璃纤维复合材料的重要原材料之一。树脂通常是指受热后有软化或熔融范围，软化时在外力作用下有流动倾向，常温下是固态、半固态，有时也可以是液态的有机聚合物。广义上的定义，可以作为塑料制品加工原料的任何高分子化合物都称为树脂。公司通过子公司天马集团进行树脂的研发、生产和销售，主要产品为不饱和聚酯树脂（UPR），是三大通用型热固性树脂之一（另两者为环氧树脂与酚醛树脂）。

不饱和聚酯树脂是热固性树脂中用量最大的树脂品种，是玻璃钢制品生产中应用最多的基体树脂。不饱和树脂是指由二元酸和二元醇经缩聚反应而生成的含有不饱和双键的高分子化合物，基于自身工艺性好、成本低、易成型，及与玻璃纤维等无机材料复合增强和设计匹配等优越性，使其广泛应用于复合材料各个领域。

树脂业务与玻纤业务产业链协同性较强。不饱和聚酯树脂可与玻璃纤维等材料组成复合材料，成为公司主营业务的延伸。一是生产端，公司与天马集团存在较强的协同效应，天马集团生产的树脂和浸润剂是公司玻纤业务的重要原材料之一，而公司生产的短切毡、湿法薄毡等玻纤制品在天马集团进一步加工为玻纤复合材料；二是客户端，公司与天马集团在客户方面相关度极高，通过销售团队的整合，两者在市场开拓、客户资源共享等方面齐头并进，实现共同发展。

我国不饱和聚酯树脂行业集中度较低，中小型公司为主。我国不饱和树脂生产起源于20世纪60年代，多年行业持续扩充产能，2023年产能达到约360万吨，有效产能达到约180万吨。在国内不饱和聚酯树脂市场，中外企业同台竞争，行业主要玩家有亚什兰、荷兰皇家帝斯曼等，国内企业有广东晨宝、新阳科技、天和树脂以及常州天马等。大多数不饱和聚酯树脂生产企业的年产能在10万吨以内。行业大多数企业是中小型公司，其生产规模有限，运营和管理能力不足，企业的抗风险能力较弱。近年来，不饱和聚酯树脂企业的综合开工率不到50%，行业承受的压力显著增加，小型企业的生产环境每况愈下，面临着要被淘汰的压力，预计行业集中度将会提高。