世界主要经济体制造业增加值（十亿美元）

中国

美国

欧盟

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000 0 200020022004200620082010201220142016201820202022

来源：Wind，中泰证券研究所

四、投资建议

1、特朗普当选预期下，黄金中长期或持续保持强势。特朗普若当选或会加剧美国政治极化，“美国优先主义”或进一步造成世界地缘动荡加剧，黄金、比特币等资产的“避险”属性或上升。另一方面，特朗普当选或导致美元走弱，推升长期通胀，黄金“抗通胀”属性或带来更大的配置需求。整体来看，特朗普当选预期下，黄金中长期或持续保持强势。

2、全球地缘动荡或带来新一轮制造业扩张周期。当今世界地缘摩擦不断，全球各主要大国基于安全维度，不遗余力推动制造业扩张，这将带来我国上游有色等资源品的需求中期持续强势，同时，帮助西方建设制造业工厂的挖掘机、重卡等工程机械、设备的出口也将持续强势。

3、尽管美国对华关税上升必然造成我国商品价格吸引力下滑，但其大力发展制造业必然会大幅提高对于部分上游产品的需求。特朗普当选预期带来的美国制造业发展趋势下，对我国电力设备，交通运输设备，以及制造业上游的工程机械，工业母机等需求或上升，关税对于此类行业负面影响或有限。

4、特朗普若当选或对我国新能源汽车等“新三样”商品征收高额关税。在中美摩擦加剧的背景下，我国高科技领域的出口，如：新能源、创新药、TikTok等服务业后续的风险将增加，对于我国传统优势出口链：如纺织服饰等影响或有限。

5、大国竞争的本质是财政资源的消耗。在中美对抗与摩擦加剧的大趋势下，我国公用事业市场化定价和央企股权财政等亦将加速。