2022 年我国啤酒行业市占率（按销量计）

投资观点：公司2017年起推行“3+3+3”战略，聚焦高质量发展，提升中档酒/高档酒体量。从过去6年公司举措来看，一方面成功打造高端大单品喜力，另一方面通过关厂等措施提升经营效率，取得良好效果。此外，公司推行“啤白融合”战略，2023年1月完成对贵州金沙的股权交割，白酒业务自去年起并入报表，而后进行积极运作。我们认为公司啤酒业务市场基础深厚，基本面稳健，白酒业务则静待调整后好转。

盈利预测：维持24-26年营业总收入为421.37/441.55/462.61亿元的预测，维持24-26年EPS为1.85/2.09/2.31元的预测，对应7月23日收盘价27港元/股，PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。

投资观点：受制于经营节奏与舆情事件影响，青岛啤酒自去年Q3以来销量端一直处于调整状态。我们认为公司短期调整不会改变其行业地位。短期视角来看，我们认为应关注公司销量复苏节奏以及成本优化带来的利润弹性，中长期需持续关注经典、纯生、白啤等核心中高端单品成长和公司结构提升节奏。

盈利预测：维持24-26年营业收入357.07/374.36/388.57亿元的预测，维持24-26年EPS分别为3.59/3.97/4.34元的预测，对应7月23日收盘价67.69元/股，PE分别为19/17/16倍，维持“买入”评级。

投资观点：公司依托本土品牌与国际品牌，实现“6+6”品牌矩阵组合，在高档/主流/经济价格带全面布局，并成功打造乌苏、1664等多款高端大单品。今年公司将重庆啤酒品牌确立为下一代全国性品牌，我们认为公司在打造餐饮消费场景与产品动销方面有丰富经验，有望依托乌苏啤酒的成功经验实现重庆品牌的快速增长。

盈利预测：维持24-26年营业收入157.90/167.98/175.93亿元的预测，维持24-26年EPS分别为3.05/3.30/3.56元的预测，对应7月23日收盘价58.87元/股，PE分别为19/18/17倍，维持“买入”评级。

投资观点：22年以来公司力推改革，营收先后突破130/140亿元，利润端保持50%以上高速增长。我们认为其根本原因在于全面改革，产品端稳固燕京U8战略核