4-2023年老凤祥品牌市占率

新三年国企改革，千亿目标具备强成长活力。国企改革新三年延续双百行动，于管理上持续引进职业经理人等市场化机制，激发经理层工作积极性，股权上进一步优化治理结构，引进经销商海南金猊晓、央视融媒体产业基金、国改二期基金等外部股东，已明确千亿收入目标与开店指引，计划2024年收入750亿元/+5%，归母净利润23.0亿元/+4%，重点强化长三角市场地位并整合东北渠道，预计全年新增门店数不少于300家。

渠道放权与经营活力提升助推业绩增长：公司业绩成长性来自渠道管理的灵活度与利润弹性，五位一体渠道模式赋予加盟商更多自主权与集团业绩的稳定性，合资公司、自营银楼等多种开店模式维系加盟商较高拿货意愿与开店热情，可为公司提供稳健的业绩支持。预计店效提升+国企改革+金价收益三重催化之下，参考iFinD一致预期，2024-2026年公司有望实现收入802/899/993亿元，归母净利润25.7/29.4/33.0亿元。

图2019-2023年老凤祥营收情况（亿元）图2014-2023年老凤祥品牌市占率 800 700 600 500 400 300 200 100 0

FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

珠宝首饰黄金交易其他综合毛利率

8.6%

8.4%

8.2%

8.0%

7.8%

7.6%

7.4%

7.2%

7.0%

10%

9%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

8.5%

8.8%

7.5%

7.9%

6.7%

5.5%

5.3%

5.1%

5.7%

6.2%

FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023

品牌市占率

全直营连锁模式精细化营运管理，利好店效提升与异地复制。菜百股份坚持纯直营模式为营运特点，在线下直营店、电商渠道构建标准化管理体系，对于产品质量与服务质量均有严格管控能力，精细化管理下店效提升具备强支撑，北京总店2023年销售额达87.9亿元，同比增长40%，同时优质的品牌形象更有利于渠道门店的异地扩张与店效提升，2023年已有直营门店87家，华北以外地区收入增长高达167.6%。