数据中心以太网交换机市场24 年增速下滑，800G 交换机预计25年起量（单位：十亿美元）

图表24：数据中心以太网交换机市场24年增速下滑，800G交换机预计25年起量（单位：十亿美元） 图表25：23年公司数据中心高速交换机按端口数市占率已达到45% 公司思科其他

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 2020202120222023

来源：公司网站，国金证券研究所 来源：公司网站，国金证券研究所，高速交换机指100/200/400G

公司主要客户为云厂商，其中微软、Meta占比最大，22、23年来自微软与Meta的营收占公司营收分别为42%、39%。目前微软与Meta都对于2024年资本开支有较积极指引。24Q1微软、亚马逊、Meta、谷歌四大云厂商资本开支合计为442.89亿美元，同比增长30.47%，且未来有望继续增长。Meta上调2024年资本开支，从300-350亿美元上调至350-400亿

美元，主要是为了人工智能产品开发及所需数据中心设施建设增加投资；微软在2024年第一季度的资本开支为140亿美元，同比增长增长79.4%，环比增长21.7%，并表示继续扩大AI资本开支，下季度CAPEX环比大幅增长。

图表26：主要云厂商资本开支24Q1同比增长30%（单位：百万美元） 微软亚马逊Meta谷歌YoY

50,00060% 45,00050%40,000 40%

35,00030,00030%

25,00020% 20,00010%15,000 0%

10,000 5,000-10%

0-20% 来源：Bloomberg，国金证券研究所

2.2EOS生态优势+商用交换芯片，助力公司高速交换机保持优势

我们认为，公司凭借自研EOS操作系统带来的生态优势，为云厂商提供可编程白盒方案，帮助具备较强软件能力的云厂商实针对自己业务场景，实现快速部署。另外公司主要采用博通交换芯片，相比思科大量采用自研芯片，具备更快的迭代速度。

生态优势来看，基于Linux的开放式软件操作系统EOS是公司短期迅速发展的核心竞争力。EOS所有系统层次上都可以自由编程的开放性和网络自动化特性吸引了许多客户，这使得该公司与其他依赖多个操作系统的传统供应商区分开来。