2008-2009 年国内奶牛存栏量减少

3）饲料价格上升进一步推动奶价回升。奶牛饲料以玉米、豆粕为主，由于玉米临储收

购政策的实施，玉米价格2009年2月-2011年9月涨幅达61%，养殖业饲料成本压力较

大。综合来看2009年8月-2011年3月原奶价格上涨39%。

10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20042005200620072008200920102011

30%

8755 8575 7900 7620 6800 7115 7320 5466

25%

20%

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5%

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-15%

-20%

2.60

2.40

2.20

2.00

1.80

1.60

1.40

1.20

2008-07-292009-07-292010-07-292011-07-29

5.00

4.50

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

数据来源：美国农业部，东吴证券研究所数据来源：农业农村部，东吴证券研究所

第二轮调整：2013年国内牛奶产量受夏季罕见高温天气及A型口蹄疫爆发影响，同比下降5.5%，而产能释放及进口大包粉降价因素下，2014年产奶迅速恢复到2012年

的99.5%，奶价急跌。2013年8月爆发新西兰恒天然奶粉肉毒杆菌事件，中国当即停止进口所有新西兰奶粉，进口大包粉先升后降，2012年11月至2014年2月我国生鲜乳均价上涨27%。随着上游供给逐步恢复，2014年3月至2015年6月生鲜乳价格下降20%，2015年6月-2018年7月奶价震荡，供给侧收缩主要体现在中小牧场退出，规模化牧场份额提升，大包粉库存回落。

图7：2013年牛奶产量减少图8：2012-2014年进口奶粉单价上涨

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3,150

3,100

3,050

3,000

2,950

6%

4%

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6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000 0

80%

60%

40%

20%

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-20%

-40%

2012-01

2012-05

2012-09

2013-01

2013-05

2013-09

2014-01

2014-05

2014-09

2015-01

2015-05

2015-09

-60%

2,900