我国珠宝行业市场规模

这为消费者提供消化高位金价的时间窗口，我们认为珠宝动销有望在7月逐步回暖。珠宝动销通常需要1个月左右的时间消化高位的金价（假设在金价高位窄幅震荡1周后陆续有消费者接受当前金价开始购买，动销于接下来的1周逐步改善，品牌商/加盟商陆续下单给工厂生产制造更轻的黄金产品，这一环节通常需要1-2周）。考虑到上海金价自4月底开始进入550元/g上下的震荡，我们认为珠宝动销有望在7月呈回暖态势。叠加Q3金银珠宝销售旺季，珠宝消费的相对景气有望修复。

5月底，板块加速下挫。我们以潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金、菜百股份、周大福作为观测标的，其平均动态PE在3月底达2024年高点16.44x，后持续调整，6月中旬平均为12xPE左右。

分红率高的珠宝个股估值韧性相对更足。以3月底为起点，截至7月18日，潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金、菜百股份、周大福动态PE分别下滑38.1%、37.3%、33.7%、29.6%、27.4%、17.5%，其中周大福PE下降最少，一方面系大福6月发布FY24后，动态PE基数切换至FY25，另一方面也与周大福的分红率相关，大福FY24（对应其他个股FY23）分红率达84.6%，是当中分红率最高的珠宝个股。