美国户用光伏安装商市场份额TOP10

图39：德国2023年新增装机同比翻倍图40：2023年德国新增光伏装机量为欧洲第一 16000 14000 12000 10000 8000 6000

德国光伏新增装机（MW，左轴）同比（%，右轴）

25%

30%德国

西班牙意大利波兰荷兰 4000 2000 0 20192020202120222023

20%

0%

5%

8%

8%9%

15%法国其他

数据来源：IRENA，东吴证券研究所数据来源：SolarPowerEurope，东吴证券研究所

美国渠道突破Sunnova，墨西哥产能即将释放匹配需求。2024年3月与Sunnova

达成合作，Sunnova在美具备强大的渠道实力，截至2023年底经销商、安装商已达2041家，同时公司与Sunrun的测试已持续半年，Sunrun为全美市占率第一的户用光伏安装商、业务遍及美国22个州，测试完成后将显著提高公司在美国的市场份额和品牌影响力。美国为高价市场，Enphase当前售价仍在约2元/W，禾迈价格优势明显。禾迈2023年2月在德克萨斯州成立子公司、加速响应需求，墨西哥新产能预计2024

年6-7月投产，年产能15-20万台，届时将匹配美国增量需求。我们预计公司2024年美国收入占比提升至20%，营收同增65%+，毛利率50%+。

图41：美国户用光伏安装商市场份额TOP10图42：Sunnova2024Q1末经销商、安装商达2133家

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

PalmettoSolarBrightPlanetSolarADTSolarMomentumSolarTeslaEnergyTitanSolarPowerTrinitySolarPowerSunPowerFreedomForever

202120222023

2500.0

2000.0

1500.0

1000.0

500.0

0.0

经销商、安装商数量（家，左轴）同比（%，右轴）

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

数据来源：WoodMackenzie，东吴证券研究所数据来源：Sunnova官网，东吴证券研究所

拉美降息周期订单改善明显，2023年公司市占率前二、让利客户助推扩张。拉

美市场从9月开始回暖，通胀压力已显著减弱，降息预期下需求仍将改善。2023年公司在拉美市占率前二，2024年随着公司规模扩大+技术迭代以继续扩大市场份额，我们预计公司2024年拉美地区收入占比提升至18%，营收同增50%+，毛利率40%-

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东吴证券研究所

45%。