2018-2023 全球钼供求情况

35 161250 80%70%

151250

30 60%

25 50%

20 131250121250 40%30%

15 111250 20%

10 101250 10%

5 9125004 0%

-1504-2204-2905-0605-1305-2005-2706-0306-1006-1706-24

141250 0 201820192020202120222023

钼产量(万吨)钼消费量(万吨)

锑(1#)_参考价(元/吨)(左轴)锑(1#)_参考价累积增长(右轴)

资料来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券

风险分析

（1）地缘政治风险。美国大选年中美关系存在扰动风险，同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

（2）美国经济金融与政策风险。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。