华南水泥市场竞争格局(2023年末)

作为华南市场规模领先的两大主导企业，华润建材科技和海螺水泥的产能增量在2021-2023较为有限，在这轮区域市场供给侧的快速扩张中慢于中小企业。2020年末，华润建材科技/海螺水泥在区域市场内的产能占比分别在24%/19%，而2023年末，产能占比分别降至22%/17%。在产能占比下降的背景下，主导企业对销量的维护更为重视，以避免因中小企业更为快速的产能扩张带来市场份额的丢失。这一倾向在4Q23起体现的尤为明显，在区域市场需求整体加速下行的同时，主导企业的销量均呈现了增长的态势。我们认为，主导企业对份额的重视也在一定程度上加剧了价格下行压力，尽管这一倾向的源头更多来自于中小企业更为激进的产能扩张。

我们认为2021年以来华南市场供给侧的显著走弱可能正在迎来拐点。自2024年起，广西水泥企业计划通过差异化错峰生产的方式来更好地完成市场供需关系的再平衡。根据这一安排，各企业2024年计划停窑天数根据2H23各企业实际停窑天数来年化计算，全行业平均的停窑天数有望延长到150天(2021-2023年分别为40天、120天和140天)。得益于2H23相对更为强劲的销量表现，主导企业在2024年的有望维持相对更高的产能运转率。