2024年1~5月中国电解铝表需强劲（万吨）

2024年1~4月中国电解铝产量达1408.5万吨，同比+5.5%，增量主要来源于云南（+32%/37.8万吨）、内蒙（+4%/7.7万吨）、广西（+9%/7.6万吨）、贵州（+87%/24.7万吨）。云南省电解铝产量同比大幅增长主要系云南省电力供应高速增长，在2023年11月减产115万吨电解铝产能后，2024年2月并未进行新一轮减产，且在4月、5月分批50、65万吨推进复产，我们认为后续伴随云南省供电负荷增加，当地电解铝生产生扰动的体量和时长会进一步缩减。

4500万吨产能天花板规定下，国内新增产能非常有限。据SMM统计2024年以后国内拟新建产能合计约644万吨，但净增量仅128万吨，其他均为产能转移或无指标项目，2024年净增项目仅内蒙华云三期17万吨产能和农六师搬迁扩建20万吨产能，合计新增37万吨；远期来看，霍煤鸿骏扎铝二期35万吨产能、青海海源绿

鑫(二期)12万吨产能有指标，合计产能91万吨，其他扩建尚无拿到指标，且其中46万吨产能处于待建状态，短期内难以贡献增量。