2023航空用碳纤维复材产业链各企业各环节毛利率

航空用复合材料产业链中，碳纤维制备仍是高价值环节。结合国内碳纤维产业链核心企业2023年经营数据估计，大规模生产原丝毛利率约20%-30%左右（参考吉林碳谷）、军用产品加工至碳纤维及织物环节毛利率约60-80%左右（军品纤维参考中简）、民用产品加工至碳纤维环节毛利率约10%-30%（民品纤维参考中复神鹰），而树脂浸润预浸料制备环节毛利率在30%+（参考中航高科与光威复材）。近年航空用纤维虽进行了价格调整，但目前仍是产业链中的高利润环节。

预浸料环节盈利能力稳定，通用碳纤维利润率降幅大，航空用纤维利润率小幅下降。近两年，江苏恒神、吉林碳谷原丝/碳纤维毛利率降幅均达10%以上，民用碳纤维制备环节毛利率预计随竞争加剧持续下降；中简科技、光威复材碳纤维毛利率小幅下降，预计航空用碳纤维制备环节毛利率中短期内随新代际产品占比提升而保持相对稳定；中航高科、江苏恒神、光威复材预浸料环节毛利率维持在30%+，因潜在竞争者相对较少，我们认为预浸料仍是优质赛道。复合材料制品环节，由于主机厂对制件多流水的驱动，面临竞争加剧风险。

光威复材是国内少数全产业链布局的碳纤维厂商，纵向拓展打造旗舰企业。纵观相对成熟的全球市场，碳纤维复材世界级龙头企业与国内仍在快速成长的中国领军企业相比，一大区别就是对全产业链具有完整的把握，日本东丽起步于上游合成纤维与薄膜制造板块，后续陆续深耕终端应用的开发，在民用军用各领域碳纤维复材市场独占鳌头。美国赫氏碳纤维大量用于自身复合材料的生产，其向空客、波音与美军方供给的复合材料也占据了对应航空市场的大部分市场份额。向产业链下游延伸，一是可以增加销售产品的附加价值，获取更多利润；二是可以提前把握终端需求变化趋势，并增强客户粘性；三是可以不断拓宽收入来源，为企业收入的持续增长带来驱动力。目前从产业链覆盖的角度来看，国内仅光威复材与恒神股份全产业链布局。而中简科技聚焦军用碳纤维与织物、中复神鹰以民用碳纤维为主、吉林碳谷专注上游原丝制备、中航高科则把控预浸料环节和民用复材制备。