2009-2011年新增产能大规模投放（万吨）

图33：2009-2011年新增产能大规模投放（万吨）图34：2013-2015年煤价持续下滑（元/吨）

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

中国新增产能原煤（万吨/年）

新增产能占比总产量（%）

12%

10%

8%

6%

4%

2% 650

600 550 500 450 400 350

2013-01-07

2013-03-04

2013-04-22

2013-06-24

2013-08-12

2013-09-30

2013-11-18

2014-01-06

2014-03-03

2014-04-21

2014-06-09

2014-07-28

2014-09-15

2014-11-10

2014-12-29

2015-03-02

2015-04-27

2015-06-29

2015-08-17

2015-10-12

2015-11-30 300

00% 20072008200920102011201220132014

数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：CCTD，国泰君安证券研究

3.3.3.产能过剩问题导致煤炭企业全行业亏损

产能过剩问题导致煤炭行业全行业亏损。产能过剩问题使得全国煤炭市场库存居高不下，行业发展速度减缓，虽在2014年之后有一定程度缓解，但整体效益仍持续下降，煤炭行业进入寒冬。2012-2015年煤炭行业开采利润

持续下降，年均增速-22.34%；2015年上半年，煤炭开采和洗选业累计实现主营业务收入12584亿元，较上年同期下降15.45%，收入累计同比下滑幅度有所扩大，下降了67.31%。

2013年我国煤炭行业利润总额2369.87亿，同比下降33.3%，亏损企业亏损

额456.95亿元，同比增长了90.3%；同时2015年末行业亏损企业占比超过

90%，利润总额不足500亿。

图35：2012-2015年煤炭采选业规模以上工业增加值

（亿元）

图36：2012-2015年煤炭行业利润总额持续下降（亿元) 30

25 20 15 10 5 0

-5

-10

-15

-20 5000 4000 3000 2000 1000

2008-02

2008-06

2008-10

2009-03

2009-07

2009-11

2010-04

2010-08

2010-12

2011-05

2011-09

2012-02

2012-06

2012-10

2013-04

2013-08

2013-12

2014-06

2014-10

2015-04

2015-08

2015-12 0

20052006200720082009201020112012201320142015

煤炭开采和洗选业利润总额yoy

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究

图37：2013-2015年煤炭开采II（申万）指数走势：伴随经济增速换挡板块逐步下滑，15年跑输大盘

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

3.4.第四阶段：宏观经济进入中高速增长，供给侧改革开启行业去产能新阶段

供给侧改革开启去产能开端，带动煤炭行业供需格局改善。为解决煤炭市场长期供给过剩的问题，2016年2月国务院印发《关于煤炭产业化解产能实现脱困发展意见》，标志供给侧改革的开始，强调供给侧改革的核心是“去

产能”，包括加快淘汰落后产能、暂停审批新项目等举措。