1997-2007年新增产能（万吨）

50 40 30 20 10 0

-10

-20

1995-01

1995-05

1995-09

1996-01

1996-05

1996-09

1997-01

1997-05

1997-09

1998-01

1998-05

1998-09

1999-01

1999-05

1999-09

2000-01

2000-05

2000-09

2001-01

2001-05

2001-09

2002-01

2002-05

2002-09

2003-01

2003-05

2003-09

2004-01

2004-05

2004-09

2005-01

2005-05

2005-09

2006-01

2006-05

2006-09

2007-01

2007-05

2007-09

-30

当月产量(万吨)同比(右)

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

图14：1997-2007年新增产能（万吨）

30000 25000 20000 15000 10000 5000

150%

100%

50%

0%

-50% 0 19971998199920002001200220032004200520062007

-100%

新增产能yoy

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

图15：2000-2007年煤炭开采II（申万）指数走势：定价机制步入市场化改革，07年开启板块戴维斯双击

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

3.2.第二阶段：“四万亿”刺激下游需求，煤炭行业正处黄金发展期

“四万亿”刺激下游需求。为应对2008年金融危机，2008年9月货币政策

开始转向，到年底共计5次降息3次降准，降息幅度达216个BP、全面降

准200BP。2008年11月政府推出“四万亿”投资计划刺激经济复苏，主要投向民生与基建领域，2009年全社会固定资产投资增长30.4%，其中地产投资16.1%、基建投资42.2%、制造业投资26.6%，2009年-2011年，国内固定资产投资年均增速为26.2%，大幅拉动了煤炭下游电力、钢铁、建材等行业需求，大宗商品呈现量价齐升共振。