互联网泡沫前期行业风投占比持续上升

图表17.互联网泡沫前风投回报率（单位：%）图表18.互联网泡沫前期行业风投占比持续上升

美国:风险投

资:内部回报

互联网行业风险投资占比（右轴）

互联网行业单笔风投对比其他风投规模（左轴）

率:所有企业

硬件/系统信息技术软件/服务媒体/通讯

1.40

300 250 200 150 100 50 0

-50

1.20

1.00

0.80

0.60

0.40

0.20

0.00

（倍）

（%）

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

加权平均 19951998200120042007201020132016 2000199919981997

资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券

三是宏观政策扶持。美国政府在不同时期的扶持政策均符合科技产业所处的发展周期，80年代美国对科技产业采取直接的资金、技术支持，主要包括向私人企业转移国有技术和对高研发支出企业的

税收减免促进科研成果快速转化为经济效益等。比如1980年颁布的《史蒂文森-怀特勒技术创新法》，要求推动联邦政府的技术向地方政府和企业转移，1981年颁布的《经济复兴税收法》，为高研究开发支出企业给予税收减免。90年代的美国政策更多聚焦于具体产业。1990年的《美国技术政策》首次提出“利用技术促进经济增长、维护国家安全”，并鼓励政府大力参与私营企业的科技研发；从1993

年，克林顿政府推出“国家信息基础设施”计划，计划用20年投资4000-5000亿美元建立由通讯网络、计算机、数据库以及电子产品组成的网络；1994年，美国政府提出《全球信息基础设施行动计划》，旨在推动信息产业的发展，促进互联网的普及，并为美国数字经济的发展奠定基础；1996年，美国推出《电信法案》、《信息技术协议》、提出建立“因特网-2”(Internetll)的倡议；1997年，美国政府推出《全球电子商务框架文件》，建议将互联网宣布为免税区，以促进电子商务的全球发展；1999年，美国政府提出《面向21世纪信息技术研发战略》，也被称作第二代信息技术(1T2)研发计划。在1995年-2000年期间，一方面受益于美国政府出台的扶持互联网行业发展的产业政策，另一方面也受益于美国经济的强劲增长和美国财政状况持续好转，美国实际GDP中研发投入增速从2.7%持续升至6.4%。