稀土产业链分布

稀土元素应用广泛，稀土永磁占据需求比例达到40%以上。稀土元素共包括镨、钕、镧、铈以及镝、铽等17种元素，用途极为广泛，可生产为永磁体、贮氢材料、抛光粉等中间产品，并覆盖汽车、电子信息、电器、节能电机等多个终端领域。其中镨钕金属主要应用于稀土永磁中，据华经产业研究院数据，国内市场2022年永磁行业需求占比达到41%。而贮氢材料、抛光粉主要使用镧铈金属，其需求相对稳定。

从行业格局来看，近年来受新能源汽车以及节能电机、风力发电等下游领域的旺盛需求推动，高性能钕铁硼（内禀矫顽力和最大磁能面积之和大于60的烧结钕铁硼）的需求增长较快，但低端磁材以及其他稀土元素需求增速相对稳定，因此高性能钕铁硼的需求增长是影响稀土下游需求的核心变量。

新能源汽车行业的快速增长，成为高性能钕铁硼需求在2020年以后持续上升主要因素，我们预计到2026年，新能源汽车对于高性能钕铁硼的需求占比将超45%。此外人形机器人应用场景正在迅速增加，该领域有望接棒新能源汽车板块为高性能钕铁硼磁材的远期需求注入新增长动力。根据我们预测，全球高性能钕铁硼需求在2026年将达到17.6万吨，2022-2026年CAGR14.4%。