2017-2023 年新中标的垃圾焚烧项目规模

2024上半年A股环保行业中仅16支个股实现上涨（16/132），涨幅排名前十的个股分别是兴蓉环境（+35.26%）、惠城环保（+31.31%）、伟明环保（+30.17%）、洪城环境（+26.70%）、艾布鲁（+23.11%）、瀚蓝环境（+20.60%）、三峰环境（+16.18%）、中原环保（+15.93%）、天源环保（+7.55%）和城发环境（+7.32%）。其中伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、城发环境为垃圾焚烧公司，兴蓉环境、洪城环境、中原环保为水务运营公司。

2024年上半年环保行业各子版块的分化，与A股市场的整体风格契合，以垃圾焚烧和水务为代表的环保运营类资产业绩和现金流稳定，分红率和股息率在行业中居于前列，属于环保行业的红利资产。我们认为这一轮的稳健类资产的价值重估仍未结束，在环保行业增速趋缓、无风险收益率持续下行的宏观环境下，垃圾焚烧和水务运营仍然具备较高的配置价值。

2003-2022年，我国的垃圾焚烧规模已从1.5万吨/日增长至80.5万吨/日，无害化处理能力中焚烧占比已从7%上升至73%，垃圾焚烧行业逐渐走向成熟，每年新项目的招标规模随之出现明显回落，2019年，全国新项目的招标规模合计达到14万吨/日，而2023年仅为3.35万吨/日。