医美产业链主要参与方

从供给一侧看非手术类医美特别是其中注射类产品端同样具有商业化优势：1）手术类医美中价值最大的环节是技艺精湛的医生，医生体能和医护团队配合度决定上限，难以规模化复制。2）非手术类医美中，原料和稀缺注射产品都有高利润率，根据华熙生物招股书其医用透明质酸原料毛利率在90%以上，爱美客2019年来毛利率在90%以上，但产品价值约是原料的10-20倍，产品获批后可以标准化生产，规模效应明显；光电类项目毛利率略低，热玛吉母公司Solta毛利率约在70-75%，且光电类项目更迭较快；医美机构则入门门槛最低（据朗姿股份2023年报，我国现存医美相关企业近13万家，2021-2023年注册量分别为2.88、3.36和4.66万），且其生存受到上游产品商、下游流量平台、优秀医护和运营团队的多重挤压，产业链价值最低。相对而言，注射类特别是稀缺注射类产品在产业链上价值最高，且具有明显的规模效应。

医美注射产品归类于三类医疗器械，根据NMPA审批流程及考虑产品前期调研、设计和准备，获批注册及上市需要经历大约5年左右甚至更长的前期准备。因技术要求高、研发流程长、工艺路线复杂，对研发人员的技术和经验积累等综合素质要求很高，医美注射产品先发优势明显。同时医美注射产品考验产品开发团队对市场的前瞻性洞察能力，产品上市后是否能够赢得市场欢迎也存在不确定性，抗风险能力要求高。因此首创性地开发市场空白产品并很好运营的参与方值得丰厚的利润率奖励。