2016-2023年国内涤纶长丝产能CAGR达11%

供给端前景较为明确，后续供给格局或将逐步优化。进入2024年之后，本轮规划的扩产项目基本投产完毕，国内涤纶长丝产能增速或将明显放缓，我们保守预计2024年国内涤纶长丝新增产能仅为90万吨。同时若考虑到在建项目的投产不确定性

与落后产能进一步出清等情况，则2024年涤纶长丝行业净增产能可能更少。

当前长丝行业投资回报率较低，在产企业或缺乏扩产动力。根据桐昆股份与新凤鸣公告，我们计算得出，涤纶长丝平均吨投资成本3,233元。假设行业处于周期相对底部的条件下，涤纶长丝吨净利200元，则项目投资回报率仅为6.19%，在不考虑项目建设期与资金成本的情况下，项目静态投资回收期也高达16.16年。对于利润水平更低的中小企业，扩产带来的效益可能更差，因而其扩产意愿也只会更弱。

图22：2016-2023年国内涤纶长丝产能CAGR达11%图23：2021-2023年，行业扩产主要为龙头企业完成

4,316

3,897

3,555

3,679

3,328

3,100

2,056

2,246

5,000120%

4,000

3,000

2,000

1,000

100%

205万吨,21%

115万吨,12%

490万吨,52%

140万吨,15%

80%

60%

40%

20%

0% 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

-20%

产能（万吨）产量（万吨）产能YOY（右轴）

产量YOY（右轴）开工率（右轴）

桐昆股份新凤鸣恒力石化其他

公司

2023年底产能

（万吨/年）

2024年规划新产能

（万吨/年）

2025年规划新产能

（万吨/年）

表2：2023年后涤纶长丝行业产能增速明显放缓

桐昆股份1,350/

120（安徽项目60万吨预计2025Q1投产；福建基地

60万吨预计2025年投产）

新凤鸣 740 40（江苏新拓40万吨，预计24年8月投产） 化丝预计2025H2投产）

恒逸石化 633.5 / /

恒力石化 395 / /

东方盛虹 355 / /

荣盛石化 142 50（盛元化纤50万吨，预计2024年下半年投产） /

其他厂商 700.5 / /

合计 4,316 90 185

65（25万吨阳离子预计2025Q1投产；40万吨差别

数据来源：各公司公告、百川盈孚、开源证券研究所

当前涤纶长丝价差处于历史低位，龙头企业盈利微薄。本轮扩产导致涤纶长丝行业供需错配，下游需求增长滞后于产能增长，加剧了龙头企业间竞争和行业上下

游博弈，削弱了涤纶长丝的利润空间。根据Wind数据，截至2024年4月底，涤纶长丝POY、FDY和DTY价差分别为964、1,539、2,439元/吨，在历史同期水平中偏低。长丝企业盈利能力下降，以行业龙头桐昆股份和新凤鸣为例，两公司2024Q1的POY售价分别为6,819、6,856元/吨，但吨净利仅为127、174元/吨。当前涤纶长丝行业普遍承压。未来随着供给端逐步优化，行业盈利或将在需求复苏的支撑下逐步修复。