调味品及酱油行业零售端预计市场规模

复盘疫情以来调味品板块与餐饮行业表现，我们发现餐饮行业表现与调味品整体表现呈正相关，同时原材料成本、库存周期及经销商信心亦有较大影响。当下餐饮行业复苏斜率弱，调味品行业亦处于底部区间。

行业转入中低增速阶段，发展质量成为关键。根据调味品协会预测，2022-2030E我国调味品行业预计增速CAGR约4%，根据欧睿数据，2024-2027年零售端行业增速约5%。行业增速换挡，进入中低速发展阶段，其中2024-2027年基础调味品预计下降至低单位数（根据欧睿预测，约3-4%），而复调仍处于成长期。

拆分量价，零售渠道价增为先，餐饮渠道量增放缓，2019-2023年CAGR约1.8%。零售渠道，价格增速基本保持平稳，2014-2015年和2020年受提价及需求拉动，价增分别达到为7%和8%，其余年份基本维持在每年增长3-4%的水平，在量增放缓的当下，价增已经成为行业规模主要驱动因素。量方面，零售渠道在2021年和2023年量基本持平，与社团冲击及商超客流量下滑相关，中期维度，我们预计零售渠道量有望延续平稳增长趋势。

餐饮渠道，由于价格链条较长且难以观测，我们主要分析量的情况。2009-2019年量增速区间约处于5-7%，由于疫情扰动，2020-2023年餐饮渠道量增出现大幅波动，熨平疫情期间来看2019-2023年餐饮渠道量增CAGR约1.8%，基本保持平稳。我们预计随着餐饮行业复苏，餐饮渠道量增有望保持平缓增长。