日本持有美债规模出现回落

6月18日周二，日本第�大银行NorinchukinBank农林中央金库宣布，将在截至2025年3月的一年内出售规模超过10万亿日元（630亿美元）的美国国债和欧洲债券。这项决定的做出，是因为该银行此前错误押注欧美债券，认为利率会出现下行。而最终选择将这些债券减仓，也表明公司的投资策略发生了变化，并认为欧美利率可能会长期处于较高水平。

有市场评论认为农林中央金库此举可能让其成为下一个硅谷银行，但事实上这样的担忧言过其实。与硅谷银行相比，日本第�大银行农林中央金库有相当稳定的存款基础，同时其海外债券持仓也以流动性极好的主权债券为主，因此担心其违约甚至破产并不合理。对于农林中央金库而言，眼下的决定事实上是一个具有里程碑意义的事件，即其将大幅削减海外资产敞口，并将其转回日本国内。

图1：日本持有美债规模出现回落

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宏观研究报告

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数据来源：彭博,国泰君安国际

日本持有美债规模（万亿美元）

长期以来，日本商业银行面临着巨额存款找不到合适配置方向的问题。由于日本国内缺乏投资机会，大量资金囤积在银行，形成了存款的堰塞湖，而由于国内利率偏低，很多金融机构不得不在海外市场寻求投资机会，美债即是一个重要的方向。但购买美债意味着日本商业银行会承受相当大的外汇风险敞口，因为其负债端缺乏美元，而获取美元则一般需要通过类似外汇互换这样的产品，并通过借短买长来获取可能的收益。具体而言，日本商业银行以手中的日元资产作为抵押，通过外汇互换来获取短期限的美元资金，再买入中长期限的美元债券，以期获得收益。这样的交易一般通过两种方式获取收益，一种是短期资金成本低于长期债券收益率，那么这样一来就可以获得利差；另一种则是长期债券收益率出现下行，这就会获得资本利得。但根本上而言，这些投资都需要货币政策出现宽松。