近年全国水泥熟料产能连续缓慢下降

产能：延续缓慢出清，但过剩仍然严重。根据中国水泥网统计，2019年来全国水泥熟料产能已经连续多年逐步下降，但熟料产能仍然有18亿吨左右。按照数字水泥网1吨熟料对应1.68吨水泥测算，当前水泥熟料产能对应水泥产能约30亿吨，较全国水泥年产量过剩仍较显著。《2024-2025节能降碳行动方案》要求加强建材行业产能产量调控，严格落实水泥、平板玻璃产能置换。加强建材行业产量监测预警，推动水泥错峰生产常态化。到2025年底，全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右。预计在2024-2025年，水泥行业产能有望逐步收紧。

错峰生产：执行天数增加，反映行业盈利诉求的上升。根据卓创资讯，截至6月13日，已披露全年错峰生产天数的20个省份中，共有15个省份错峰生产天数增加，2个省份持平，3个省份错峰生产天数减少，其中云南、福建、山西、陕西等地错峰生产天数增加较多。我们认为错峰生产是水泥行业协同稳价自救的重要措施，错峰天数的增加有望在下半年进一步巩固水泥价格。水泥产线开停较灵活的特征使行业内可通过控产保价的方式维持盈利，不至于在亏本甚至亏现的情形下坚持生产，逻辑上水泥价格已处于底部，进一步降价概率不大。

600 550 500 450 400 350 300

2018年2019年2020年2021年

年年年

图：近年全国水泥熟料产能连续缓慢下降

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全国熟料产能：万吨

图：多数省份错峰天数增加（天）

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云南福建山西陕西宁夏山东辽宁新疆内蒙古贵州甘肃湖北广西广东重庆江西江苏浙江四川青海 0

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地产新开工不必过度悲观。水泥下游需求主要是基建、地产与农村，受地产新开工面积影响较大。2021年以来地产新开工面积持续下行，这是水泥行业需求持续下行的重要原因，但我们认为开工端不必过分悲观。三大工程贷款正逐步到位，二季度发行的多省专项债逐步增加，超长期特别国债发行后资金逐步落地，或将对城中村改造、平急两用基础设施建设、老旧小区改造乃至地产新开工形成资金支撑。