航发产业链上游-隐身材料板块部分重点公司扩产项目进度

图6：2023年以来航发产业链重点个股产能或建成投产

航发产业链在建工程增速（%）航发产业链固定资产增速（%）航发产业链构建各类资产支付现金增速（%）

2018 2019 2020 2021 2022 2023

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心（备注：选取华秦科技、宝钛股份、西部材料、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、隆达股份、图南股份、中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技、航亚科技、航发控制、航发动力相关财务数据之和，简单加总计算）

图7：航发产业链上游-隐身材料板块部分重点公司扩产项目进度

数据来源：陕西华秦科技实业股份有限公司2023年年度报告，广发证券发展研究中心

图8：航天产业链上游-石英材料板块重点公司扩产项目进度

数据来源：菲利华2023年年报，菲利华2022年年报，湖北菲利华石英玻璃股份有限公司以简易程序向特定对象发行股票募集说明书(注册稿)，广发证券发展研究中心

3.库存周期：新品周期、装备升级背景下或启动新补库

库存周期在国防军工的指导意义，在于感知对需求端“量”的景气度边际变化。我

们强调，国防军工行业库存周期的核心驱动力并非价格，主要系军方对供应商可靠

性要求叠加计划性订单下的低需求价格弹性，从而核心驱动力仍然源自于军方客户的意向性订单需求。中上游环节业绩释放具有一定程度前置，考虑下游配套领域广泛、装备整体需求景气仍向好、军工计划性特征，业绩有望随下游排产落地逐步恢复。2020-2022年，中上游材料、元器件及加工等环节业绩释放整体较快于下游系统

级、主机厂等环节。2023年由于多种因素影响，下游装备采购订单落地和执行节奏阶段性放缓，造成中上游环节业绩与营运能力短期承压。随采购订单逐步落地、交付及确认收入恢复，24年下半年中上游企业业绩释放有望改善。