23-26年全球光伏用锡量CAGR为11%

光伏和电动汽车行业持续高景气，光伏+新能源车用锡量预计将由2023年的4.65万吨提升到2026年的7.12万吨，全球占比由2023年的12.8%提升到2026年的17.4%。

光伏领域，锡主要用于光伏焊带，伴随新增硅料产能释放带动的产业链成本下降，光伏风电经济性有望增强，将进一步刺激光伏需求释放，光伏行业高景气有望得到延续。

2024年以来，我国光伏装机行业发展展现新活力，根据国家能源局数据，2024年1-5月，我国新增光伏发电容量79.15GW，同比增长29.3%，占我国发电新增装机总量中占比高达68.4%，其中5月份我国光伏新增装机19.04GW，环比增加32%，光伏行业逐步好转。

2026年全球光伏用锡量有望达到3.9万吨，三年复合增速达11%。根据ITA测算，每GW光伏装机容量需使用约70-80吨的锡，参考CPIA在24年2月发布的《2023年光伏行业发展回顾与2024年形势展望》对海外装机量估计以及国内24年以来光伏新增装机增速，我们预计2024年全球光伏新增装机量约450GW，对应锡需求量3.15万吨到3.6万吨；预计2025年全球光伏新增装机量约484GW，对应锡需求量3.39万吨到3.87万吨，均值同比增长8%；预计2026年全球光伏新增装机量约520GW，对应锡需求量在3.64万吨到4.16万吨，均值同比增长7%。此外，24年1-5月国内光伏新增装机增速超过20%，考虑当前国内电站项目逐步起色，二季度地面电站将继续修复，仅从中国光伏消费角度上，我们认为24年实际的光伏用锡消费量或更高。

电动汽车领域，锡主要用于锂电池、整体制造、熔断器等方面。伴随新能源汽车智能化水平提升，我们预计新能源汽车将成为锡下游需求增长重要贡献点。2024年以来，全球新能源汽车行业持续蓬勃发展，根据中汽协、乘联会分会数据，2024年1-5月，我国新能源汽车累计销量390万辆，同比增长32.5%，其中5月份新能源汽车销量95万辆，同比增长33%；而全球1-4月新能源乘用车销量436万辆，同比增长22%，其中4月份新能源乘用车销量119万辆，同比增长24%。

2026年全球新能源车对锡的需求有望增加到3.12万吨，三年复合增速达22%。假设每辆新能源车耗锡量在1.2kg，考虑目前中汽协、乘联会、电动汽车观察家等机构预测2024年新能源汽车销量在1100-1250万辆，我们参考EVTank数据，预计24年国内销量1180万辆，全球1830万辆，则预计全球新能源车耗锡量预计2.2万吨；预计远期2026年中国新能源车销量在1600万辆左右，海外新能源车销量在1000万辆左右，全球新能源车销量2600万辆，以此计算2026年全球新能源车耗量达到3.12万吨，相较2023年增加1.4万吨，年均复合增速达到22%，或将成为锡下游需求增长的重要贡献点。