2022年速冻米面行业竞争格局

现金流角度看，传统米面下游刚性需求支撑其稳定现金流，同时公司对大规模扩建产能需求不高（2022年公司年产能82万吨，思念年产能35万吨，三全吨位优势全国领先）；2020年起公司提高分红水平，2023年分红率58.7%，长期仍有稳步提升预期。

（亿元） 16 14 12 10 8 6 4 2 0

(2) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

(4)

1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

疫情影响减弱后规模

增速逐步降低

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

图：速冻米面市场规模及同比增速 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

速冻米面市场规模（亿元）yoy（右轴）

图：2022年速冻米面行业竞争格局

其他,36%

湾仔码头,17%

三全,28%

思念,19%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

差值资本开支经营活动产生的现金流量净额

2023年分红率58.7%，股息率接近4%

4.0%

3.5%

3.0%

2.5%

2.0%

1.5%

1.0%

0.5% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

0.0%

分红率股息率（右轴）

资料来源：华经产业研究院，国信证券经济研究所

资料来源：华经产业研究院，国信证券经济研究所

资料来源：Wind，国信证券经济研究所；注：股息率计算方式为当年分红率/当年年末市盈率

目录 01

中低增速时代资产定价范式转变，高股息策略或相对占优 02

食品饮料板块中的潜在高股息资产梳理 03

投资建议：重视高股息资产的投资价值 04

风险提示

3投资建议：重视高股息资产的投资价值，关注潜在高股息个股

投资建议：参考海外市场发展经验，中低速增长时代资产定价范式逐步转变，高股息资产提供确定性收益，依然是具备相对优势的选股策略。目前食品饮料板块估值整体处于历史较低分位数水平，在政策鼓励提升股东回报背景下，较多食品饮料企业有提升分红率动作或有提升分红率的意愿，建议重视食品饮料板块高股息个股的投资价值，并重点关注企业分红率边际变化带来的估值提升机会。高股息策略下推荐优质白酒龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等，推荐啤酒龙头重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒，大众品关注乳制品、调味品、休闲食品等赛道龙头。