2023年白酒板块自由现金流/总市值处于历史高水平

从资本开支看，白酒板块已经度过大规模投入CAPEX阶段。2016年以来，随着饮酒需求量逐步减少，白酒行业年产量见顶回落，主流酒企主动缩减资本开支。近年来部分酒企在优质酒力提升等相关项目有所投入，但整体已度过大规模资本支出阶段。

2018年以后白酒板块自由现金流成长能力优于收入和利润端

150%

100%

50%

0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

-50%

图：2023年白酒板块自由现金流/总市值处于历史高水平

处于历史88.2%分位数

6%

5%

4%

3%

2%

1% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

0%

图：现阶段白酒板块大规模资本开支诉求不高

随着白酒行业产量见顶回落，白酒板块资本开支下降

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022

0.0

自由现金流同比增速收入同比增速净利润同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所；注：白酒板块采用SW白酒Ⅲ数据

资料来源：Wind，国信证券经济研究所；注：白酒板块采用SW白酒Ⅲ数据，每年总市值为年末值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所；注：白酒板块采用SW白酒Ⅲ数据

2.2.1白酒：当前茅五泸洋分红率较高，板块整体或有分红率提升预期

白酒板块作为资本市场的“好学生”，历史数据显示现金分红较为慷慨。当前，“新国九条”明确强化现金分红指引、资本市场股东诉求收益率等多方推动下，头部白酒企业分红率有望继续提升。