国网电表市场竞争格局稳定

国南网招标超预期，业绩释放可期。2021年以来，国南网智能电表招标金额稳定提升，2020年8月国家电网公司在新一代电子商务平台上发布了在2013版智能电能表的基础上设计的智能电能表2020版，进行了智能电表的产品升级。随着电表新标准的发布，电表替换需求逐步释放，2021-2023年国网电表招标数量分别为6725万只、6984万只、7141万只，上一轮电表招标周期高点为2014年的招标数量9159万只，我们预计本轮上行周期在替换需求+增量需求的双重刺激下，未来招标量将维持2%以上增速，持续时间有望更长，周期高点采购量也有望取得突破。

国内竞争格局稳定，公司市占率稳定在3%左右。国内智能电表市场CR10平均水平约为36%，属于低集中竞争市场，头部企业在国网市占率维持在5%左右，公司自2011年以来市占率稳定在3%左右，处于行业第一梯队。整体来看，国家电网维持稳定的市场份额，导致国内电表市场竞争格局较为稳定。

公司电表业务占主导，毛利率高于行业平均。公司业务以智能用电业务为主，收入占比达85%以上，2021年主要受疫情和半导体器件紧张影响，原材料成本及物流成本上升，毛利率下降至32.71%。与同行业可比公司电表类板块业务相比，公司毛利率显著高于行业平均水平，尤其近三年以来公司智能用电业务毛利大幅提升，2023年达43.85%，说明公司电表业务市场竞争力强劲。