VDS全球市场规模（百万美元）

大客户模式坚定陪跑，单一客户依赖度显著降低。仙乐健康中国业务的核心客户群来自大客户事业部。公司通过领先的产品质量和长期陪跑培育了若干高质量客户，持续受益于优质客户的需求提升。在保持核心客户收益增长的同时，亦规避了对单一客户过于依赖的风险，2023年客户CR5约为22.8%，较2016年下降12.3pct；CR1约为6.5%，较2016年下降9.9pct。

海外市场空间大，产能全球布局有望加速海外业务发展。我国VDS行业需求规模2023年达到2253亿元，近10年内复合增速8.5%。但是从规模来看，我国市场规模仍小于美国，且全球范围内西欧、大洋洲、东南亚市场均存在较大的市场潜力。仙乐健康2016年收购Ayanda以来，持续优化经营团队，当地企业净利率较收购初期显著提升。2023年为了抢占美国市场，公司收购BF，或有望延续海外产能优化逻辑。

1、降本增效能力突出。仙乐马鞍山工厂自动化程度极高，公司精益生产具有较强的经验。Ayanda经过产能优化和团队调整净利率显著提升。这一经验有望实现复刻。