居民中长贷新增规模（亿元）

居民贷款重回正增长，但依然有待提振。5月居民信贷新增757亿元，其中居民短贷新增243亿元，中长贷新增514亿元（同比少增1170亿元），均处于历史同期低位。

地产销售修复不强仍是最主要的原因，5月开始多地房地产调整政策密集落地，而从高频数据来看，5月30大中城市商品房销售面积降幅还在38%水平。从近期数据来看，放松限购的核心城市，包括杭州、成都、北京的销售数据有所改善，政策效果可以继续观察。

货币方面，5月M2同比再下降0.2个百分点至7.0%，M1同比继续走低至-4.2%，整体仍指向信用扩张力度有待提振；尤其是M1同比持续低位，与当前房地产销售偏低、房企流动性偏紧张有较大关联。

对于M1、M2的表现，我们认为，除了打击“手工补息”等的影响延续外，存款“分流”也产生一定影响。由于当前存款利率相对偏低，近期存款向金融市场“分流”的趋势较明显，具体来说就是存款重新回到了货币基金或者理财类产品上，而这些产品并没有完全被统计入M1、M2中，因此“货币”结构这种转变也会使得当前M1、M2统计的增速偏低。