零添加酱油竞争格局（2023Q1-3）

聚焦零添加，开辟出差异化发展路线。千禾主打中高端市场，顺应健康消费趋势、聚焦零添加调味品开辟出差异化发展路线，在竞争激励的调味品赛道博得一席之地，近年来更是实现逆势增长。2018-2023年公司收入年均复合增速为24.67%，2023年公司实现营收32.07亿元，同比增长31.62%。目前公司在零添加酱油领域先发优势明显，根据马上赢数据，2023年前三季度千禾占据零添加酱油44%的零售份额，与海天并驾齐驱，两者合计占有90%份额。

做酱油升级的引领者。我们认为2022年掀起的“零添加”浪潮是调味品往高附加方向快速发展的开端。根据马上赢情报站数据，零添加调味品整体的渗透率从2022年1月1.7%增至2023年8月的3.5%，还具有较大的渗透空间，而低盐、有机等品类处于更早的导入期。参考龟甲万引领的日本酱油数十年的高端化历程，我国调味品的高端化历程仅刚开启。中高端酱油的主要市场在C端，品牌作用不言而喻，千禾是零添加调味品的首推者，通过鲜明的包装、精准的广宣投放，将自身与零添加深度绑定，牢牢占据着消费者心智。除了零添加，公司另外布局了多种高附加值酱油产品，其中在有机酱油市场占据着61%的市场份额，未来有望持续引领酱油高端化发展。