房地产上下游简图

•地产不良率提升的时间段，其他行业不良率已经开始下降了，相互抵消后整体不良率开始改善。目前仅地产开发商风险比较高，其他关联行业未出现行业性债务危机。

2012-2013：民

企、小微、制造业

2017-2019：表外业

务，复杂企业集团

2021开始：

地产企业

2014-2016：大

中企业、上游过剩产能

2019-2021：较大的金融机构

大力化解城投风险

图：房地产上下游简图

0.00%

资料来源：中国政府网，中国人民银行，中国经济网，央广网，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行2013-2023年报及半年报，海通证券研究所整理

整体不良率租赁商务服务业不良率

制造业不良率房地产业不良率

14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

2.20

图：银行不良率已经连续14个季度下降或持平（%）

中国:不良贷款比例:商业银行

2.00

1.80

1.60

1.40

1.20

1.00

2010-12

2011-06

2011-12

2012-06

2012-12

2013-06

2013-12

2014-06

2014-12

2015-06

2015-12

2016-06

2016-12

2017-06

2017-12

2018-06

2018-12

2019-06

2019-12

2020-06

2020-12

2021-06

2021-12

2022-06

2022-12

2023-06

2023-12

0.80

资料来源：Wind，海通证券研究所15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

•2008年之前的美国、1991年前的日本，商业地产、工业地产的价格均有大幅上涨。